库克“站台”再掀泡泡玛特热，创新能力能否持续引各方关注

泡泡玛特先是依靠LABUBU身价飙升，后又因需求下跌等市场因素遭遇动荡，如今又靠着话题人物库克的介入实现回升。

文｜杨幸

编辑｜谷宇

日前，苹果CEO蒂姆·库克现身泡泡玛特上海THEMONSTERS十周年巡展，再度使这家年轻的潮玩公司陷入话题中心，泡泡玛特股价也迎来上涨。10月16日，在库克的影响下，泡泡玛特持续高开高走，一度上涨6.74%，摩根大通发布研报将泡泡玛特投资评级由“中性”上调至“增持”。

近一年来，泡泡玛特先是依靠LABUBU身价飙升，后又因需求下跌等市场因素遭遇动荡，如今又靠着话题人物库克的介入实现回升。这一切都与摩根大通9月份发出的警告不谋而合，即当前泡泡玛特估值已达本轮的完美预期，入场性价比显著下降，风险也正在出现。

摩根大通9月发布的研报认为，在这种情况下，无论是公司基本面的微小失误，还是关于价格下跌、第三方授权等负面媒体报道，都可能引发股价的波动。有分析人士称，库克此时的介入对泡泡玛特在波动之后的回升无疑是一种利好。

泡泡玛特的持续创新能力被各方关注

泡泡玛特2025年半年报显示，泡泡玛特上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，半年净利润超2024全年。

疯狂的数字背后是泡泡玛特卖出去的一个个LABUBU、“星星人”等大热IP。

2025年的第三代LABUBU“前方高能系列”显然风头已过。随着供给增加，目前二手平台上的LABUBU搪胶玩偶已回归理性，价格从峰值的2284元人民币跌至百元，部分款式也已跌破原价。

即使另一潜力IP“星星人”迅速顶上，再掀抢购潮，但很难达到今年年中LABUBU带来的的盛况。

针对泡泡玛特产品价格的波动，中央财经大学副教授刘春生向“产经在线”指出，当产品的供给量逐步扩大，其稀缺性便会进一步下降，市场上那些“千金难求”的情况也会变少。

刘春生认为，这种情况符合市场规律，是正常的市场现象。随着泡泡玛特陆续推出更多新品，未来可能会有更多炒作和新的市场出现。对于这一波的热度下降，也是由供给扩大形成的“累积效应”。当市场情绪累积到一定程度，无论是泡泡玛特的宣传还是社交网络上的热度都会下降。相应地，其话题热度也会降温，也会使得就是消费者的购买热情出现下降趋势，爆款产品也自然会变成普通商品。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳同样向“产经在线”提及，任何由潮流驱动、具有收藏属性的商品，在初期都可能因供需失衡和投机因素产生市场泡沫。狂热情绪的消退和价格的理性回归，是市场自我修正的必然过程。

赖阳还指出，任何依赖时尚和潮流驱动的商业模式，其持续增长的根本动力必然是不断的产品与设计创新。在一个消费偏好快速迭代的环境下，没有任何一个单一IP能够永远占据潮流顶端。Labubu的流行超越Molly，正是这一产业迭代规律的体现。

对比摩根大通9月15日与10月16日发布的研报，“产经在线”发现，摩根大通也将泡泡玛特的新产品能否尽快落地及是否具备吸引力作为衡量其发展潜力的重要指标。例如，在研报中，摩根大通反复提及泡泡玛特万圣节及圣诞款、“LABUBU&Friends”动画、Labubu4.0等产品的能见度。摩根大通9月中旬时认为，上述项目能见度较低，成效尚待观察，但在10月16日又对上述项目持积极态度，认为上述项目将成为泡泡玛特未来催化剂。

新IP和版权是泡泡玛特的两条战线

多位专家向本报指出，能否持续推出具备吸引力的新产品是泡泡玛特的生命线。

赖阳认为，企业的核心竞争力并非是某一个成功的IP，而在于其建立了一套能够发掘、孵化并推广新IP的机制。对于这类企业而言，真正的护城河不是某一个爆款产品，而是一个能够持续产生爆款的IP矩阵和创新体系。未来的挑战在于能否构建一个更加成熟的创意与设计平台，持续捕捉并引领Z世代的文化潮流，从一个IP的运营者，转变为一个文化潮流的策源地和多元IP的孵化器。

从数据来看，泡泡玛特已经意识到了这一点。目前，泡泡玛特万圣节系列已经开售，并引发了用户的抢购热潮。未来，如果圣诞节款、LABUBU4.0都能成功落地，那他们将成为泡泡玛特的强力增长引擎。

然而，围绕“稀缺性”产生的所有产品危机都逃不出“盗版困局”。为解假货之困，泡泡玛特选择起诉。

8月9日，泡泡玛特在美国纽约南区地区法院递交起诉状，起诉189家中国企业，指控在阿里巴巴和速卖通平台上销售未经授权的LABUBU系列产品。起诉对象包括广东、安徽、浙江等多地的卖家，涉及侵害商标权、著作权及外形仿冒等行为。

垦丁北京·威理扬法律团队林娜律师向“产经在线”指出，截止10月16日，根据《美国联邦民事诉讼规则》，泡泡玛特已通知撤回针对被告扬州麦友图工艺品有限公司在上述案件中的全部诉讼请求，并由各方自行承担各自的律师费、诉讼费用及其他支出。

值得注意的是，泡泡玛特在此次起诉中选择了通过附表A诉讼，即法院可以对被告下达禁令、冻结被告的账户。

林娜表示，这直接关乎被告的现金流，因此对于网店被告来说，无疑扼住其咽喉。在附表A诉讼中，如若被告不予应诉，法院将采取缺席审判，因被告没有予以抗辩，将直接认可和支持原告主张。仅有部分商家会主动寻求与原告达成和解。如果被告商家接收和解，权利人将撤销对该商家的诉讼。如泡泡玛特诉讼中，对被告之一扬州麦友图工艺品有限公司实现了撤诉。

但也有专家对泡泡玛特的起诉手段有所担忧。美国亚太法学研究院执行院长、北京大学访问教授孙远钊对本报说，利用附表A起诉是近年来常见的做法，这是基于诉讼的权利人需求和便利产生的，不过后来也滋生了很多的问题。目前已有许多反省改革的呼吁，甚至还有过去以处理这类案件知名的联邦法官拒绝对权利人（原告）给出有利判决。

从近几日泡泡玛特股价回升的趋势来看，库克能解泡泡玛特的一时之困，但长期，围绕产品本身的一系列问题——如何平衡市场供需以及如何解决盗版产品等都将成为泡泡玛特要重点解决的核心问题。