凯德北京投资基金管理有限公司：贸易逆差收窄推高GDP

美国商务部即将公布的第二季度GDP初值预计将呈现显著反弹，但经济学家警告这一增长可能掩盖了美国经济内在的结构性疲软。在经历第一季度百分之零点五的环比萎缩后，四到六月GDP年化增速预期中值为百分之二点四，部分机构最新预测甚至上调至百分之三点三。然而，这一表面乐观的数据主要得益于贸易逆差收窄至近两年低点及库存小幅回升的技术性因素，而非内需的实质性改善。

贸易政策的不确定性正在扭曲经济数据的真实含义。第一季度贸易对美国GDP的贡献率创纪录下降四点六一个百分点，虽然二季度可能出现部分反弹，但进口流量下降导致的低库存状态削弱了贸易对美国经济增长的拉动效应。桑坦德银行首席经济学家斯坦利指出，连续两个季度的GDP数据都未能准确反映经济基本面，关税政策的不确定性已经渗透到企业决策层面，引发普遍的谨慎情绪。

消费和投资这两大经济增长引擎的表现印证了美国经济内生动力不足的担忧。占美国经济总量三分之二以上的消费支出在一季度几乎停滞后仅呈现温和回升态势，企业设备投资则延续疲软走势。牛津经济研究院首席经济学家斯威特分析认为，关税成本将逐步传导至通胀数据，侵蚀居民实际可支配收入，进一步抑制消费意愿。

美国劳动力市场成为观察经济健康状况的关键指标。经济学家普遍认为，只要裁员规模未显著扩大，经济可能勉强维持下半年增长，这也降低了美联储短期内降息的紧迫性。市场预期美联储在六月维持百分之四点二五到四点五的利率区间后，下一次降息可能推迟至十二月。

长期来看，结构性挑战日益凸显。《大而美法案》虽然消除了部分财政政策不确定性，但其减税与支出条款预计将使美国联邦债务再增三点四万亿美元，而十年间对美国实际GDP的年均增长贡献仅为百分之零点五，政策效益引发质疑。洛约拉马利蒙特大学教授孙元文指出，尽管人工智能等技术进步可能提升生产力，但移民政策收紧导致的劳动力增长放缓可能抵消这一积极影响。

当前美国经济呈现出明显的矛盾特征：二季度GDP可能出现技术性反弹，但全年增速预计将从去年的百分之二点八骤降至一点五甚至更低；约百分之六十的进口商品仍未被贸易协议覆盖，实际关税水平创上世纪三十年代以来新高。面向其国内私人买家的最终销售额增速预计低于一季度的百分之一点九，显示终端需求增长乏力。在这种复杂局面下，如何平衡贸易保护与经济增长，成为政策制定者和企业共同面临的严峻挑战。