震荡市中，债券基金投资价值究竟如何？选对类型、用对策略仍能成稳健理财压舱石

投资如同航海，债券基金不是让你最快到达目的地的船只，却是在风浪中最能保持稳定的那艘船。

近年来，随着市场利率持续下行，债券基金已成为越来越多投资者资产配置中的重要组成部分。就像一艘在金融海洋中稳健航行的船只，债券基金虽然速度不一定最快，但往往能够提供相对平稳的航行体验。

截至2025年上半年，债券基金市场呈现出新的特点。利率债整体承压，而信用债表现相对突出，平均全价涨幅达1%，其中1年期AA+城投债和中票涨幅均为1.18%，成为市场亮点。

01 市场现状，震荡格局中的表现

债券市场已经从过去两年的趋势性市场转变为典型的震荡市。这一转变的核心源于宏观政策的系统性转向。自去年九月以来，政策从战略防御转向积极应对，通过财政、货币、产业等多重政策组合拳，有效扭转了市场预期。

2025年一季度，债券基金经历了一定挑战。债弱股强行情下，纯债基金业绩表现不及“固收+”基金，债券基金年化回报较2024年四季度下行6.73个百分点至-0.03%。业绩表现排序为二级债基（3.28%）>一级债基（0.94%）>短期纯债基金（0.32%）>中长期纯债基金（-1.67%）>被动指数债基（-2.02%）。

不过市场在二季度出现了一定修复。一些优秀的中短债产品表现稳健，例如汇安永福90天持有期中短债债券A近一年净值增长率达到3.53%，超越同期业绩比较基准2.11%。截至2025年8月29日，该基金近一年回报高居同类第2名。

02 基金类型，不同风险收益特征的选择

债券基金种类丰富，就像不同的交通工具，各有其适用场景和特点。按照投资标的和风险收益特征，主要可以分为以下几类：

纯债基金主要投资债券市场，不参与股票投资。这类产品又可细分为短债基金和中长债基金。2023年至今纯债债基指数（930609.CSI）涨幅为7.89%，回撤仅0.86%。这类产品适合风险偏好较低的投资者，作为货币市场基金的进阶选择。

一级债基和二级债基属于“固收+”产品，在纯债投资基础上增加了一定权益资产。一级债基主要通过参与新股申购获取增强收益，二级债基则可以直接投资股票市场。2025年一季度，二级债基以3.28%的年化回报领先。

可转债基金主要投资于可转换公司债券，兼具债性和股性。在权益市场回暖时弹性较大，当前42%处于低位。例如鹏华可转债2024年收益6.8%，但在市场下跌时也可能面临较大回撤。

03 收益风险，平衡中的投资艺术

债券基金的核心收益来源包括利息收入、资本利得和杠杆收益等。以纯债基金为例，其近一年大概率实现2.96%的累计收益率（长期型）或2.51%（短期型）。

2025年利率环境仍然偏向宽松，10年期国债利率可能跌破2.2%。在这种情况下，久期3-5年的利率债基2024年同类平均收益4.1%，2025年或仍有2.5-3.5%空间。

信用债方面，城投债化债政策延续，AA+级3年期收益率3.8%具有吸引力。但需要警惕低等级地产债占比超5%的产品。

风险方面，债券基金主要面临利率风险、信用风险和流动性风险。2025年一季度，受短端品种大幅调整影响，94%的货币基金出现负偏离风险。这说明即使在相对稳健的债券投资中，风险管控也不容忽视。

04 投资策略，适时调整的配置思路

在当前市场环境下，投资者可以采取"哑铃策略"进行债券基金配置。这种方式就像平衡木两端放置不同的重量，既能保持稳定，又能获取收益。

具体来说，可以将70%仓位配置短久期高等级信用债基（年化3-3.5%），30%仓位博弈长久期利率债或可转债基增强收益。优先选择规模50亿以上、机构占比<60%、近3年卡玛比率>1.5的产品。

久期策略方面，央行管理长债风险的基调下市场对“适度宽松”预期逐步修正，市场调整过程中机构会降低久期来减少净值回撤。2025年一季度债基重仓券组合久期下行0.23年至2.75年。

杠杆策略也需谨慎。资金大幅收紧加剧负carry环境，机构加杠杆意愿趋弱，债基杠杆率下行0.54个百分点至118.65%附近。负carry环境下杠杆策略仍受限，但可关注资金价格中枢下移后重新成为正carry品种的配置机会。

05 投资者适配，选择适合自己的产品

选择债券基金就像选择鞋子，最重要的是合脚。投资者需要根据自身风险偏好、投资目标和资金使用期限来选择合适的产品。

对于风险厌恶型投资者，短债基金和中高等级信用债基金是较好选择。这类产品波动相对较小，流动性较好，适合作为资金暂时停靠的港湾。例如一些30天中短债产品，风格坚决不漂移、坚守中短债底仓定位、重视回撤控制，在包括2022年末等多轮债市调整中，均展现出了较为亮眼的抗风险能力。

对于能承担一定风险的投资者，可以考虑一级债基或二级债基。这类产品在债券投资基础上增加了权益资产暴露，有望获取更高收益。例如一些偏债混基金近一年收益率达到5.95%。

对于有较高风险承受能力的投资者，可适当配置可转债基金。这类产品在权益市场回暖时弹性较大，但需要设置止损线，如8%。

06 最新动态，市场变化与应对

近期债券市场出现了一些新变化。2025年一季度债券基金资产净值减少4958亿至10.07万亿元，其中债券占比较高的纯债基金规模下降较为明显，短端基金赎回压力居所有债基之首。

相反，投资权益比例更高的“固收+”基金规模转增。这反映出投资者在不同市场环境下对风险收益偏好的调整。

一些基金公司也推出了针对性的产品线。如长信基金推出“闲钱家”品牌，覆盖从短债基金、混合债券型基金到偏债混合型基金的一系列产品，风险特征从相对低波到适度进取，致力于打造一套完整的理财进阶方案。

信用债持仓方面，负carry环境下更加注重票息收益，赎回过程中优先抛售低票息资产，持有高票息的AA+产业债占比有所提高。这一变化体现了机构投资者在当前环境下的策略调整。

07 选择技巧，挑选优质债券基金的方法

选择优质债券基金需要综合考虑多个因素。基金规模是一个重要指标，过大或过小都可能影响操作灵活性，50亿以上规模的产品通常较为稳健。

机构持仓比例也值得关注，机构占比低于60%的产品可能更稳定。因为机构资金大进大出可能会对基金运作产生冲击。

历史业绩虽然不是未来表现的保证，但能反映基金管理能力。关注近3年卡玛比率>1.5的产品，这个指标衡量的是每单位回撤带来的回报，值越高说明风险调整后收益越好。

基金经理稳定性同样重要。选择基金管理人持续任职年限较长的产品，避免频繁更换基金经理带来的策略变化。

持仓透明度也不容忽视。优先选择持仓分散的基金，避免信用下沉产品，特别是低等级地产债占比超5%的产品需要警惕。

债券基金作为资产配置中的重要组成部分，依然具有显著的投资价值。它就像交响乐中的低音部，不一定最引人注目，却是整个乐曲的基石。

在选择债券基金时，关键是找到与自身风险偏好和投资目标相匹配的产品。无论是追求稳健的纯债基金，还是希望获取增强收益的“固收+”产品，市场上都有相应选择。

投资债券基金需要有耐心和平常心，它不是一夜暴富的工具，而是财富稳健增长的伙伴。在利率下行和市场震荡的背景下，债券基金仍然是理财组合中不可或缺的压舱石。