解读工业硅：为何现货疲软，期货却难以下跌？

近期的工业硅市场，正处在一个多空因素相互制约的僵持阶段。一方面，现货市场的成交偏淡，报价出现小幅下调；另一方面，期货盘面却在成本和政策预期的支撑下表现出一定的韧性，价格在8月15日录得1.27%的涨幅。驱动这种期现分化和价格僵局的核心矛盾，是供应过剩的基本面压力，与生产成本和间接政策预期构成的底部支撑之间的博弈。理解这两股力量如何相互作用，是判断当前市场状态和未来走向的基础。压制价格上行的主要因素：明确的供应过剩从基本面来看，工业硅市场面临的供应压力是清晰且持续的。1. 供应量持续增加。•西南产区复产： 随着西南地区进入丰水期，电价下调的优势推动了当地硅厂的复产进程。•新疆产能释放： 新疆部分产能在前期检修后也逐步释放。•周度产量环比增加： 综合来看，国内工业硅的周度产量呈现环比增加的趋势，8月份的供应量预计将进一步提升。2. 社会库存处于高位。•库存绝对值高： 截至8月7日，全国工业硅社会库存高达54.7万吨，环比继续增加0.7万吨。这是一个显著的供应过剩信号。•交割库库存占比高： 在总库存中，有42.9万吨集中在交割仓库，这意味着潜在的可供交割的现货资源非常充裕，这将对期货价格的上方空间构成直接压制。3. 下游需求结构性分化，整体偏弱。•多晶硅是唯一亮点： 8月份，下游多晶硅产量预计环比大幅增加25%，这是支撑工业硅需求的最主要因素。•其他需求疲软： 有机硅市场价格稳中偏弱，铝合金行业的需求也无明显增量。下游企业普遍采购谨慎，多以满足即时生产的刚需采购为主，缺乏大规模补库的意愿。支撑价格下行的主要因素：成本与间接预期尽管基本面压力巨大，但工业硅价格也难以出现大幅度的持续下跌，其支撑主要来自两个方面。1. 生产成本提供了明确的底部区域。•原料价格支撑： 原料端的硅石、电极等价格出现上调，抬高了生产成本。•成本分化： 虽然西南地区因丰水期电价优势而成本较低，但对于全国大部分产能而言，当前的现货价格已经接近或略高于成本线。机构观点认为，8000元/吨是价格的强支撑位，跌破的概率较低。2. 间接的政策预期提供了情绪支撑。•多晶硅反内卷的传导效应： 虽然工业硅本身并未被直接纳入反内卷政策的范围，但作为其最重要下游的多晶硅，其供给侧改革的预期（如限产、收储）会对工业硅市场产生间接的正面影响。•远期减产传闻： 市场传闻云南地区在进入枯水期后（10月以后），工业硅的开工率可能从73%下降至65%。尽管这一消息尚未落地，且对当前供应没有影响，但它为市场的远期合约提供了一定的想象空间。写在最后：我的观察与策略思考综合来看，工业硅市场正处在一个由供应过剩的基本面压力，和成本与间接政策预期的底部支撑共同作用下的震荡区间。当前市场的核心矛盾，是明确的供需宽松格局，与尚不明确但存在的政策预期之间的博弈。在新的、能够打破当前平衡的变量出现之前，价格大概率将延续这种僵持状态。对于我们而言，这意味着操作思路应以区间交易为主，而非单边押注：•短期走势判断： 市场将维持弱稳运行，大幅调整的可能性较低。主力合约SI2511的核心运行区间预计在8000-9000元/吨。•策略建议： 在当前格局下，区间操作是相对合理的选择。即在价格反弹至接近9000元/吨的压力位时，考虑轻仓做空；在价格回落至8000元/吨的强支撑位附近时，了结空头头寸或考虑轻仓试多。•风险管理： 鉴于市场对下行风险的担忧（8月15日看跌期权价格大幅上涨），下游企业可以考虑买入看跌期权，以对冲其现货库存可能面临的贬值风险。市场的下一个方向选择，将取决于几个关键变量的变化：一是金九-十月传统旺季的需求能否兑现；二是多晶硅行业的反内卷政策能否真正落地并向上游传导。在这些变量明朗之前，耐心等待、谨慎操作是应对当前市场格局的最佳方式。投资交易的路上，独行者速，众行者远，期待结伴同行。每篇文章的深度分析，都是我耗时数小时整理的成果，大家的每一个点赞与分享，都是我们前进的最大动力。更多一手研-报数据，欢迎关注咨询。风险提示：本文内容仅为信息分享，不构成任何投资建议。股票与期货市场风险极高，任何投资决策均需自行承担风险。入市需谨慎。